Bourse : quelle tactique adopter ?

Crise des liquidités, récession américaine, dollar toujours plus bas et pétrole toujours plus haut... Le pire est-il à venir ou passé ? Où sont les opportunités sur les marchés financiers dans ce contexte ? Dominique Netter, Présidente du Comité Stratégique d'Allocation d'Actifs de la Compagnie Financière Edmond de Rothschild, a répondu à vos questions vendredi 25 avril.        

gourou75: Est-il possible pour un particulier de développer des stratégies d'investissement gagnantes, sachant que l'asymétrie de l'information rend les prévisions extrêmement hasardeuses et que les actifs sont concentrés aux mains des investisseurs institutionnels ? Dans ce cas, n'est-on pas réduit à se reposer sur des professionnels de la finance afin d'optimiser ses placements ? Et si c'est le cas, comment évaluer la pertinence de leurs conseils ? Merci d'avance pour vos réponses. 

Dominique_Netter: Un investisseur individuel peut, bien entendu, avoir des stratégies d'investissement gagnantes en s'appuyant à la fois sur les professionnels de la finance et sur sa propre analyse de la situation et des sociétés. Il ne faut pas oublier que le bon sens est un élément clé pour avoir une stratégie gagnante et que les concepts simples sont également tout à fait efficaces. Pour juger les performances des conseils des professionnels de la finance, il me semble qu'un certain nombre de journaux financiers sont assez transparents en matière de recommandations d'investissements et de performances de leurs avis. Un suivi régulier est donc recommandé. 

templier: je suis très surpris du comportement des marchés à l'heure actuelle car tous les paramètres sont réunis pour assister à une récession mondiale (cours des matières premières qui flambent, crise de liquidités,effondrement de l'immobilier dans certains pays, ralentissement économique aux Etats-Unis moteur, de la croissance mondiale). Les investisseurs institutionnels, qui ont pour habitude d'anticiper les événements, semblent à ce jour les ignorer. Cela va pourtant avoir un impact sur les résultats des entreprises dans un avenir très proche ? Partagez vous mon pessimisme ? 

Dominique_Netter: la chute des marchés de l'ordre de 20% par rapport à leur plus haut de 2007 et le point bas de mars a pris en compte la dégradation de l'environnement économique et la crise financière. Le rebond que nous connaissons correspond à l'élimination du stress extrême qui entourait le système financier, et à des rachats de positions vendeuses. Les résultats des entreprises vont bien sûr être impactés par ce ralentissement et par la hausse des matières premières mais cela risque d'être plus visible dans la seconde partie de l'année. De plus, certaines sociétés sont capables de répercuter la hausse des prix des matières premières et donc de traverser relativement bien cette période difficile. Les investisseurs institutionnels ne sont pas revenus massivement sur le marché au jour d'aujourd'hui. Ils ont encore une attitude attentiste. Il ne me semble pas que l'on rentre dans une récession mondiale et les prévisions du FMI me semblent très pessimistes. 

E Jonckheere: Quelle est, à votre avis, la baisse des résultats des entreprises européennes déjà intégrée par les marchés financiers européens ?  

Dominique_Netter: Les prévisions bénéficiaires pour les sociétés européennes ont été revues sensiblement à la baisse depuis le début de l'année. On s'attend à 4% de croissance maintenant contre 9 en début d'année. Sur cette base-là, le multiple de capitalisation (PE) du marché européen est de 13. Je ne crois pas que le marché intègre au niveau actuel une contraction des résultats. Cela est très difficile à dire; on voit les réactions sur les cours de Bourse de certains titres quand ceux-ci déçoivent véritablement. 

etienne: Vous pensez donc que nous allons assister à une reprise sur les marchés financiers ? A quelle hauteur et sur quelle période ? 

Dominique_Netter: Je pense que nous avons eu un rebond des marchés dû à la disparition du risque systémique financier. Traditionnellement, ces rebonds _ après une forte baisse _ peuvent être de l'ordre d'une quinzaine de % sur plusieurs mois. Pour avoir une reprise plus durable des marchés, il faudrait qu'il y ait un changement réel dans l'orientation du prix du pétrole et des matières premières. Ce que je ne vois pas véritablement. Si une bonne surprise se produit pour les résultats des entreprises cela doperait les marchés. 

Vendredi: Bonjour, apparemment, la semaine prochaine la Fed pourrait baisser ses taux pour la dernière fois avant longtemps. Est-ce que cette fin de cycle peut avoir un effet positif sur les marchés d'actions ? Merci. 

Dominique_Netter: Les anticipations en matière de baisse des taux par la Réserve Fédérale ont effectivement diminué pour les prochains mois. Une pause n'est plus exclue à partir du 30 avril. Le taux d'intérêt directeur pouvant se situer à 2%. Cette éventuelle pause peut s'expliquer par des chiffres économiques qui cessent de se détériorer et se stabilisent à un bas niveau et par des chiffres d'inflation supérieurs. Cela pourrait avoir un impact positif sur les marchés si l'on considère que l'économie se stabilise. Mais il paraît normal après les baisses drastiques et les différentes mesures exceptionnelles prises par la Réserve Fédérale que celle-ci observe une pause d'autant plus que il n'y avait pas unanimité au sein de son Comité le mois dernier pour baisser les taux. 

Paritus: Pourquoi les marchés ne semblent-ils pas se préoccuper de l'effondrement du dollar (face à l'euro notamment)? 

Dominique_Netter: Les marchés européens ont beaucoup plus reculé par rapport à leur point haut que le marché américain. Ce qui semble indiquer qu'ils ont réagi à la dépréciation du dollar par rapport à l'euro. D'autre part, les valeurs européennes avec une forte exposition dollar ont été sévèrement sanctionnées. 

romeo: Bonjour, Prévoyez-vous une forte progression de l'inflation en Europe ? La flambée des prix de l'énergie et des matières premières en général suffit-elle à créer une vraie inflation ? 

Dominique_Netter: L'inflation publiée en Europe devrait encore progresser de quelques dizièmes de % compte tenu de la hausse de ces dernières semaines des prix de l'énergie et produits alimentaires. Cela ne crée pas une véritable inflation puisque celle-ci naît avant tout de l'indexation prix/salaires. Or, il n'y a pas véritablement d'effets second tour. Toutefois, l'inflation sous-jacente a progressé un peu en Europe à cause de la hausse de certains prix de services et de la répercussion par les entreprises de hausses de matières premières. Je pense que celle-ci devrait bientôt se stabiliser. L'inflation publiée ne devrait commencer à décélérer que vers l'automne. 

BER35: Compte tenu de la hausse des matières premières , investir dans dans ce domaine est-il encore judicieux ou , à l'image des sociétés liés aux métiers de l environnement , est-il déjà un peu trop tard ? 

Dominique_Netter: Certes, le secteur des matières premières a eu la meilleure performance depuis cinq ans ! Une bonne partie du chemin a été faite. Néanmoins, i y a de véritables contraintes sur l'offre de pétrole et un certain nombre de métaux, ce qui entretiendra des cours élevés. Les valeurs pétrolières européennes sont très en retard par rapport à la hausse du brut et pourraient être intéressantes car leurs multiples actuels prennent en compte l'effet dollar et la faible augmentation de leur production.Les services pétroliers ont également de beaux jours devant eux. Toutefois, il me semble plus judicieux de s'intéresser à ce secteur, qui reste porteur pour le moyen terme, au travers de fonds qui peuvent plus facilement passer d'un métal à un autre ou d'une matière première agricole à une autre, que de choisir les titres en direct. 

oryx: Si effectivement des pans entiers de l'économie ont été affectés par la crise des subprimes et ses "effets domino", il n'en reste pas moins que certains secteurs devraient être relativement épargnés par le ralentissement: quels sont à votre avis les domaines qui offrent aujourd'hui des perspectives intéressantes à court et moyen terme? 

Dominique_Netter: Le secteur des infrastructures dans les pays à la fois développés et émergents me paraît toujours intéressant. Les budgets d'investissements en infrastructures de l'Inde, de la Chine, des Pays du Golfe sont colossaux.Ces projets concernent la construction de routes, d'aéroports, de ports, d'hôpitaux et de nouvelles villes. Les secteurs de la distribution d'eau et du traitement de l'eau sont également intéressants. Les services financiers dans les pays émergents sont attractifs car la classe moyenne de ces pays a de plus en plus recours au crédit. La production d'électricité est également un thème important. Un thème qui commence à apparaître est l'investissement dans les forêts et terres agricoles.Les secteurs liés au vieillissement de la population sont à regarder. 

Pierre: Que pensez vous de la valorisation des bourses asiatiques? Le marché Chinois est fortement dépendant des importation US, et avec le ralentissement actuel, ne risque t'on pas un crack d'ici à la fin de l'année? 

Dominique_Netter: Le marché chinois domestique (indice composite de Shanghaï) a chuté quasiment de 50% entre son point haut et mi-avril. L'indice de Hong kong a baissé de 25%. Ces marchés ont donc déjà en partie corrigé et le marché d'Hong kong est revenu à des multiples normaux. Je ne crois que l'économie chinoise s'effondre. La croissance de son PNB en 2008 sera peut-être entre 9 et 10% contre plus de 11 l'année dernière. Rien de vraiment catastrophique. Les exportations ont déjà significativement décéléré, ce qui n'a pas empêché la Chine de publier un PNB en hausse de 10,6% au 1er trimestre. La consommation des ménages et l'investissement restent vigoureux. Le problème du gouvernement chinois est d'éviter une surchauffe. Quant aux autres marchés asiatiques, leur valorisation est tout à fait correcte. 

gigi75: Quel serait, selon vous, l'impact d'une famine ou d'une épidémie sur les marchés ? (conséquence des problèmes de nourriture actuels) 

Dominique_Netter: Les marchés seraient concernés si des "émeutes pour la faim" provoquaient une instabilité politique très grave dans certains pays. Mais ceci aurait avant tout un impact local. Il y a malheureusement dans le monde régulièrement des famines qui n'ont pas beaucoup d'impact sur les marchés. Quant à une épidémie, on a vu l'épisode SARS il y a trois ans. Cela a provoqué une correction sévère sur les Places asiatiques qui a été vite récupérée. 

etienne: Pensez-vous qu'un nouveau saut technologique est prévisible ? Si oui, dans quel secteur ? 

Dominique_Netter: Les nano-technologies permettront de faire un petit saut. Malheureusement ce n'est pas mon domaine. 

Claudius: Dans le contexte actuel, quel est l'avenir des sicav monétaires ? Restent-elles un placement de confiance ? Merci. 

Dominique_Netter: Les Sicav monétaires classiques constituent un bon placement. Il y a eu un gros afflux de capitaux dans ces fonds au cours des derniers mois. 

coincoin: est-ce que la crise des subprimes est encore devant nous, voire la recapitalisation de différentes banques suisses et anglaises? 

Dominique_Netter: L'essentiel de la crise des subprimes est derrière nous. Les banques ont provisionné pratiquement 300 milliards de dollars sur leur exposition aux subprimes et produits dérivés. Maintenant les banques vont se trouver confrontées à la détérioration de l'économie globale, ce qui implique de provisionner les prêts à la consommation, les cartes de crédit et l'immobilier commercial pour les banques américaines. D'autres établissements vont se recapitaliser car leur effet de levier est encore trop élevé et compte tenu de la réintermédiation leur ratio de fonds propres est insuffisant. 

Fido: D'accord avec vos observations, mais faut il investir maintenant ou attendre une eventuelle baisse des marchés ? 

Dominique_Netter: Je pense que les plus bas des marchés ont été vus. Nous devrions évoluer dans un "trading range". Soit vous voulez investir au travers de trackers et il faut profiter des jours de baisse ; ou vous voulez acheter des titres en direct et c'est votre analyse qui est la plus importante sachant que certaines valeurs se traitent à des multiples attrayants. Merci pour vos nombreuses questions et peut-être à bientôt!

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